皮海洲：新股發行仍向機構傾斜 皮海洲 京華時報

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　　著名財經評論人皮海洲（資料圖）

　　 "向中小投資者傾斜"--這是《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見(征求意見稿)》喊出的最響亮口號.證監會新聞發言人表示,要優化網上發行機制,股份分配向有意向購股的中小投資者適當傾斜,提高中小投資者的申購中簽率.這當然是投資者夢寐以求的,不過從《征求意見稿》的內容來看,所謂股份分配向中小投資者傾斜,只是徒有其名.

　　 應該承認,《征求意見稿》確實拿出了提高網上發行中簽率的措施.比如,將網下網上申購參與對象分開,任一股票配售對象只能選擇網下或者網上一種方式,這一規定可以避免機構投資者網上網下"通吃".又如,對網上單個申購賬戶設定上限,原則上不超過本次網上發行股數的千分之一,這一規定在理論上也有利于提高網上申購者的中簽率.

　　 問題是,上述規定很容易被機構投資者"破解".一個機構擁有多個賬戶是公開的事實,機構投資者完全可以用不同的賬戶分別參與網下配售與網上申購,從而實現網上網下"通吃".就網上發行來說,機構投資者完全可以把自己的資金按千分之一的申購需要,分散在許許多多個不同賬戶里來參加申購.如此一來,《征求意見稿》中的網上發行與原來的網上發行便沒有什么不同,仍是"資金為王",中小投資者要提高中簽率談何容易?

　　 顯而易見,新股發行向中小投資者傾斜只是一個空洞的口號.機構投資者不僅可以獨享網下配售的新股份額,還可以通過資金優勢對網上發行的新股份額形成壟斷.中小投資者只能從機構投資者的指縫間撿一點被遺漏的份額.

　　 其實,新股發行真要向中小投資者傾斜,大可將個人投資者與機構投資者分隔開來申購,將網下配售份額劃歸機構投資者,網上發行的股份劃歸個人投資者,并對網上發行實行"一人X手"的申購模式,這樣不論機構投資者的資金實力多雄厚,中小投資者都可以獲得網上發行的最大部分份額,這才是對中小投資者利益的最好保護.